「长江研讨·早间播报」微观固收修建传媒
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2025.04.16
微观 | 于博
从抢出口看美国关税方针的三条主线——3月外贸数据点评
低基数叠加抢出口推动我国3月出口同比增速明显反弹。从首要交易同伴看，对美国、欧盟、东盟3月出口均强于季节性。但需求留意的是，出口商品仍连续以价换量形式。归纳美国今年以来的关税方针来看，后续或连续三条主线：一是以财务创收为意图，对大多数国家实施10%的基准关税；二是以关税作为商洽筹码，争夺更多政治、经济利益；三是针对特定职业加征关税，促进工业回流。美国关税方针冲击之下，国内方针作出活跃应对，且方针空间较为足够。若后续外需明显承压，钱银、财务方针或将加快落地。
危险提示：美国关税方针不确定性较强，对我国出口的影响尚不彻底清晰。
摘自：《从抢出口看美国关税方针的三条主线——3月外贸数据点评》
对外发布时刻：2025/04/15
本陈述分析师：于博 SAC编号：S0490520090001
固收 | 赵增辉
2017-2020年关税扰动，债市走势全复盘
2025年4月9日，美国所谓“对等关税”正式落地，怎么以史为鉴成为掌握债市走向的要害。回溯2017-2020年，债市阅历四阶段逻辑切换：预期扰动期，短端获益于方针对冲、长端受制于通胀与信誉缩短；关税落地期，外资增配短债与财务发力驱动曲线峻峭化，外部冲击逐渐钝化；商洽平缓期，宽钱银宽信誉共振改变债市趋势；和谈及博弈并行期，方针精准调控重塑定价逻辑。债市对关税扰动出现“适应性”特征，即期音讯冲击强于方针落地后的定价批改。未来债市或复刻“心情扰动-方针对冲-回归基本面”的逻辑途径，收益率或走出“倒N”型。
危险提示：1. 钱银方针不及预期；2. 外部环境超预期改变；3. 财务发力超预期。
对外发布时刻：2025/04/15
本陈述分析师：赵增辉 SAC编号：S0490524080003
修建 | 张弛
数读基建深度2025M3：开年基建稳增加，制造业PMI景气上升
1）出资&订单：开年基建稳增加，PMI处景气区间：3月制造业PMI继续上升，修建业PMI中，订单、出售价格、从业人员分项仍处缩短区间，且环比有所下滑。
2）什物工作量：开年基建什物工作量相对平稳：终端什物工作量来看，1-2月水泥产值同比下滑，首要受房建影响较大，基建施工同比相对平稳。
3）项目资金：专项债额度进步，化债快速推动：基建资金到位率相对安稳，房建同比改进；2025年专项债新增限额比较上年有所进步，前3月发行进展快去上年；特别再融资专项债发行节奏较快，前三月发行约67%。
危险提示：1. 项目转化不及预期；2. 原材料价格大幅动摇；3. 什物工作量推动不及预期；4. 公司商场化竞赛不及预期。
对外发布时刻：2025/04/14
研讨陈述评级：保持 “看好”
本陈述分析师：张弛 SAC编号：S0490520080022
传媒 | 高明
AI系列盯梢（69）：ChatGPT回忆功用全晋级，Midjourney v7、Runway Gen-4 Turbo相继发布
ChatGPT官宣回忆功用全面晋级，能够供给更好的AI交互体会并助力打造个人知识库；OpenAI行将发布多款新模型，包括GPT-4.1系列多模态模型，以及完好的o3和o4系列推理模型。Midjourney V7、Runway Gen-4 Turbo相继发布，生成功率极大进步。模型回忆功用的晋级有助于完成更好的AI交互体会并助力打造个人知识库，未来有望成为个人智能体；AI多模态模型生成功率进步能够助力拓展适用场景，加快AI运用落地。咱们以为AI技能及运用范畴继续打破，主张继续重视AI在IP、AI Agent、游戏、影视等范畴的商业化落地。
危险提示：1. AI技能发展及运用落地不及预期危险；2. 内容监管危险。
电话会议
近期回放
1
职业：修建 时刻：2025.04.15
主题：数读基建深度2025M3：开年基建稳增加，制造业PMI景气上升
2
职业：传媒 时刻：2025.04.15
主题：AI黄金档（67）：ChatGPT回忆功用全晋级，Midjourney v7、Runway Gen-4 Turbo相继发布
3
职业：医药 时刻：2025.04.15
主题：医药观念更新
4
职业：微观 时刻：2025.04.15
主题：【对等关税系列电话会议】交易冲突：影响与应对
5
职业：传媒&轻工 时刻：2025.04.15
主题：卡游运营近况更新
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我国美术馆举行的“美在五岳”展览包含两部分：五岳体裁美术著作展和五岳体裁楹联书法展。与此一起，信任那些了解我国美术馆的朋友也必定不会错失在六楼藏宝阁里黄宾虹的《方岩溪涧》、潘天寿的《雨后千山铁铸成》和陈师曾的《秋岩晚翠》三幅著作。这三幅尽管与“五岳”不直接相关，可是《方岩溪涧》中的幽，《雨后千山铁铸成》中的险恶，《秋岩晚翠》中的苍润，均与五岳的标志含义有直接联系。
畅神，精力与天然合而为一
主题展中的五岳作为层峦叠嶂的代表，标志古人心目中的全国。道法天然的我国画考究“搜尽奇峰打草稿”（石涛语），所以“泰山之雄、华山之险、衡山之秀、恒山之幽、嵩山之峻”成为了画家取得创意的源泉。南宋宗炳建议“以形写形，以色貌色”，其意图在于“畅神”，即经过精力与天然合而为一，以进入自在酣畅的审美状况。这种主客观的一致，正是本次展览所传递的中心信息。
今世画家刘罡在他的水墨著作《志在高山》中，用山的坚定不移涵义人的志气、毅力和决计。画高3.6米，直立的山峰与厚重的水墨展现出一种崇高的标志含义。画面下端中心方位的树干视点奇妙地营建出深远的视角，使得画面不只显出挺拔，还带来开阔和延伸之感。画家经过是非、浓淡、干湿以及线条和墨块的对立比照，构建出具有高度和深度的三维空间。
在这个空间中，回视生辉的S形墨韵引导出上升的势，也就是著作的主线。主线辅以苍松，松树的画法强化了画面的意境，让人形象深入。画面中部，远松凸显山的高大；画面下端，用松苔法制作的树干，展现出古拙沧桑之感。整幅画面中，“树分四歧”（即从左、右、前、后四面出枝）、弯曲俯仰和躬身若揖的姿势着重了画作的实在生动；松树的隆替交织加深了山体黑与白的虚与实比照。画家经过翰墨、技法和深远的观景，营建出山的幽静、险恶和苍劲。这里边包含五岳作为山之尊对画家的精力启示：人同大天然中的万物，历尽沧桑却坚定不移。
逍遥，人与天然两情相洽
二十一世纪以来，跟着交通的高速开展，“搜尽奇峰”变得愈加方便便当，为画家、游客和艺术爱好者深层次探究华夏大地夸姣河山供给了可行计划，一起也让人们对我国画的现在和未来在高度、深度和广度上抱有更多等待。
我的目光回到展厅，看向观众人群：有人面临画面堕入深思；有人赞赏著作发明背面的功夫或技法；还有人坐在长凳上看着手中的电子设备不能自拔。现在键盘打字替代了用手书写，面临电子设备不离手的现象，我国画中沉积的深邃神韵，对今日的观众而言终究还有怎么样的含义？
展厅里不时传来人们关于去过哪些山、计划去哪些山的唠嗑。这让我想到身边喜爱爬山的朋友，他们的年纪、工作和经济状况各异，但喜爱爬山的理由别无二致：训练毅力、健壮身体、远离尘嚣、拍照出片、结交朋友、探究不知道、遇见惊喜……或许，就是喜爱，何须要有理由？这却是很契合我国艺术精力中的逍遥二字。还有人共享说，在与儿子爬山途中感到困难时，用“欲穷千里目，更上一层楼”鼓舞孩子坚持向上。这些体会为我写下这篇文章供给了背板。正如《我国艺术精力》（1987）一书中写道的：“凭山水精力得到逾越的一起，将当下安排于人与天然两情相洽的山水天然之中。”
关于前文所提展览的含义，我有了答案：由于看展览好像采风，能够让咱们建构出更多的山水天然情怀。下次登泰山半途休憩时，看到头上的天界和脚下层层叠叠的山峰，你的脑海中或许就能浮现出“门辟九天，仰步三天胜迹；阶崇万级，俯临千嶂奇迹”的仙界。
这个引述来自泰山南天门楹联，书法家刘灿铭以行书出现了它。行书素以点画回视、运笔轻盈和简单辨识而备受喜爱。这幅行书著作中，上联“三”字中，最终一笔的好事多磨、燕尾以及通篇捺画的出笔都有隶书笔意。这或许是书法家遭到了“稳如泰山”的影响。隶书有宽厚与古拙的特色，这样的行书著作中有种既慎重又灵动的既视感。灵动之处还体现在墨色的改变上，比方上联中的“步”字，给人一种轻盈的腾空感，这个作用来自墨将尽，需再次蘸墨之际。这种空的境地和时刻点，好像是极限运动中抵达巅峰自我放空的那一刻。书法家用翰墨营建出的字与意的爱好，在本次展览中举目皆是。
俯仰，汉字与天然联系密切
此次两个主题展的著作中，“俯仰”给我留下深入的形象。它不只是一种调查国际的办法，更包含着深入的文明内在。
传说仓颉造字时，“颉首四目，通于神明。仰观奎星圆曲之势，俯察龟文鸟迹之象，博采众美，合而为字”。仓颉既能仰观，又能俯察，所以人们用有四只眼睛来描述他。他能透视国际，通天彻地，觉察到人间万物的美，所以发明晰象形文字，我国书法应运而生。这也阐明晰我国汉字自古以来便与六合天然有着严密的联系。
俯仰在王羲之的《兰亭序》里出现了三次：“仰观国际之大，俯察品类之盛，所以游目骋怀”“夫人之相与，俯仰一世”以及“向之所欣，俯仰之间，已为遗迹”。从后边两句中，咱们看到俯仰还有瞬间的意思。
关于喜爱爬山的人来说，俯仰是途中休憩时，向上和向下看的动作以及因之而来的眼前即景。这也正是在白谦慎楷书著作《上观下视联》中看到的内容：上观碧落星斗近，下视红尘国际遥。这两句来自宋人黄庭坚《衡山》诗作，粗心是：向上看，蔚蓝的天空中星斗好像就在眼前；向下看，人人间的红尘却显得那么悠远。这反映了诗人对实际国际的超逸和恬淡，恐怕也写出了今世人远离尘嚣的希望。
白谦慎是闻名艺术史家，他的著作中天然流露出许多理性考虑和表达。在这幅著作中，他把“碧、落、视、红”这几个字左右结构之间的空地留得比较大，看起来是有意之举。比方他并没有把上联中“观”字写成左右别离之姿，而是出现了左右交叉之态。结字的改变，体现的是书写者的审时度势。
我在熊秉明《我国书法理论体系》（2017）一书中看到这样一段话，或许能够协助咱们了解白先生的笔法之妙：“结构好像松散，好像在崩溃，而在这崩溃中，空白的氤氲游入字中，泛出字外。”这段话原本是熊秉明针对明代王宠的小楷而宣布的点评，意图在于阐明“我国人从哲学步入书法，乃是从理性考虑回到生动的日子”之意。在此次展览中，许多绘画著作中都能看到烟云充满之气。比方赵望云的《林区写生》、石鲁的《华岳松风》、司徒乔的《华山风光》和何海霞的《青绿山水》。烟云交叉在山水间，一起给人一种青云直上的体会。这大约就是提高吧？
在展览中也有不少理性的书法著作，比方李明的行书著作《鸳瓦虎贲联》：鸳瓦贴云霄，俯挹明星兼玉女；虎贲卧庭庑，犹强周柏与秦松。内容来自梁章钜为华山西岳庙所题的楹联。“鸳瓦”二字是鸳鸯瓦的简称，屋瓦一俯一仰谓之鸳鸯瓦。这副楹联粗心是说屋瓦贴着云，好像能俯视到居华山、服玉浆而白日飞升的玉女；看护古刹的勇士好像熟睡的猛虎，与庭院中的陈旧树木并立。这副楹联奇妙地融合了天然景观和人文精力。
李明的行书笔画任意纵横，比方鸳字的起笔“夕”和竖弯钩构成的斜上大视点，奠定了整幅著作的动势和形形色色的特色。这样的横式大视点，让人感觉到身体参加的力气。他的行书中，字与字并不相连，单个字中点画的回环也较少，彻底经过体势的摇曳构成书法在气韵上的连接。著作的气势和节奏，其实是生命的律动，就算是看不懂我国文字的外国人也相同能够赏识我国书法，由于造型美逾越了认辨文字的捆绑。
高度，登顶艺术之巅的向往
在我国画中，“俯仰”还被看作是以心灵之眼调查国际。比方宗白华在《美学漫步》（2015）一书中指出，我国画画台阶都是上宽而下窄，好像是画家跳进画内站在阶上向下看。这段文字还说出了我国画与西方透视画的不同：我国画画家不是天然的调查者，而是与天然主客合一。
在这次展览中，张仃的《恒山顶》正是这样一幅著作。在这幅焦墨著作中，台阶是画面的主线，每段台阶上下阶的宽度简直没有改变。从题跋中看到上世纪八十年代张老曾画过此景，能够想见这条登顶的台阶给画家带来的“迁想妙得”。迁想，指画家把片面情思“迁入”客观目标之中；妙得，为其成果，即经过艺术家的审美观照，使客观融合为“逼真”的艺术形象。这幅著作好像体现的是画家在事必躬亲后的感受：对登顶崇高艺术之巅的向往与拾阶而上的险阻。
如果说我国画以心中万象为镜，书法以翰墨规矩传情，那么潘天寿著作《雨后千山铁铸成》就是二者的完美融合。画家用浓墨画出雨后的山峦，山脚下有一佛塔。画面左下角出现一人独坐一叶扁舟，这让画面看起来静寂慈祥。水面上，咱们看到画作的题跋、落款和白文“潘天寿”钤印。潘老用介乎篆隶之间的书体写出画作的姓名“雨后千山铁铸成”，有人以为其间的篆书“千”字的首先笔画指向河畔。后记写道：偶得土皮纸，以焦墨试作米家山水，殊有别趣。落款为：六一季秋寿拜记。后记中说到的焦墨和“米家山水”能协助咱们很好地了解这幅著作。在故宫博物院官网上，咱们看到对米家山水的解说：
由米芾、米友仁父子创建的山水画款式。首要描绘江南水乡烟云映衬、风雨显晦的迷濛风光，画法打破运用线条体现峰峦、树木、云水的传统办法，着重用墨，汲取王洽的“泼墨”、王维以来的“水墨烘托”、董源的“淡墨轻岚”和点子皴，又参以破墨、积墨、焦墨，经过墨的深浅浓淡和笔的横点排比，来体现烟云变幻、风雨微茫的现象，含糊中见意趣。
对照着潘老的画，咱们简直能够将上面这段话一一对应完美出现，比方画面迷濛的特色，不必线条、墨法、皴法和含糊的意象等等。
熊秉明的《熊秉明美术漫笔》（2008）一书中，专门介绍了潘天寿的艺术。他说有人在潘天寿的著作中看到苦修的冷涩；有人看到苍劲和直截了当的爽快。熊秉明说到这些特色的一起，提及了黄宾虹用堆叠的皴染烘托出苍莽葱郁。有人说从两位大师的著作中相同看到从黑私自寻觅光亮的意象。在藏宝阁，有爱好的观众能够去体会两位大师著作的不同之处，比方潘天寿用焦墨与黄宾虹用浓墨的魅力和不同。关于潘天寿的书法，熊书中写道：画上的题跋酷似印章侧壁的后记，能够说“直来直往”“入石三分”。从书法和画面来看，熊秉明视潘天寿将“严厉、坚毅、执着、火热都进入腕下、毫端，犁入纸内”。
俯仰之间，仓颉贯穿国际，调查鸟兽的脚印然后遭到启示发明了文字，我国书法天然而然地流露出一种回视的神韵。诗人和画家喜爱爬山，由于“会当凌绝顶，一览众山小”的气韵生动让他们找到自我生命外延的含义。诗人杜甫喜爱用“俯”字，比方“游目俯大江”“四顾俯层峦”，正所谓“天地万里眼，时序百年心”的视界和胸襟。在山顶，高度能让最了解的变得生疏，这也正是咱们跳出自我看国际的开端。
图源/我国美术馆
俯仰间 水墨气韵天然流露
《志在高山》 刘罡 2016年《上观下视联》 白谦慎 2025年《雨后千山铁铸成》部分 潘天寿 1961年◎姜莉芯我国美术馆举行的“美在五岳”展览包含两部分：五岳体裁美术著作展和五岳体裁楹联书法展。与...
从三场世界论坛看中国经济向“新”大势
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